一、化工行業(yè)運行狀態(tài)分析
1、生產繼續(xù)保持較快增長勢頭
2007年前三季度，我國石油和化工行業(yè)生產繼續(xù)保持良好的發(fā)展態(tài)勢。前三季度全行業(yè)實現(xiàn)現(xiàn)價工業(yè)總產值38211億元，同比增長20.2%。尿素、磷肥、鉀肥、
聚氯乙烯、電石、甲醇、化學農藥等產品產量呈較快增長態(tài)勢，產能持續(xù)擴張是其主要原因。
2、經濟效益穩(wěn)定增加
今年前三季度，化學原料及化學制品制造業(yè)生機勃勃，利潤快速增長、銷售暢通、價格的有效提升將成本增長帶來的壓力有所緩解。1～8月累計，化學原料及化學制品制造業(yè)實現(xiàn)利潤1016.1億元，同比增長48.64%，成為拉動整個石油和化工行業(yè)效益增長的主要力量。氮肥行業(yè)止住06年下降趨勢，明顯反彈。磷肥利潤總額繼續(xù)保持較低增幅。鉀肥、農藥制造和專用化學品制造行業(yè)利潤總額繼續(xù)保持較高增長速度。
3、
節(jié)能環(huán)保是化工行業(yè)面臨的壓力也是發(fā)展動力
我們應該看到，在化工行業(yè)取得不俗業(yè)績的同時，經濟運行中的一些機制性、結構性矛盾和問題還比較突出，對能源資源的巨大需求與能源短缺的矛盾、能源消費引起的污染與生態(tài)環(huán)境容量有限的矛盾日益突出，長期形成的結構性矛盾和粗放型增長方式尚未根本改變，生產增長的資源環(huán)境代價較大，節(jié)能環(huán)保工作任重道遠。全行業(yè)不僅面臨能源、資源和環(huán)保等成本上升的巨大壓力，還需面對新一輪投資擴產熱潮帶來的產能過剩隱患。
當然我們也要看到節(jié)能環(huán)保是我國化工行業(yè)發(fā)展的必由之路，這將有利于提高我國化工產業(yè)的全球化視野，促進企業(yè)通過創(chuàng)新不斷的提高節(jié)能減排能力、降低產品生產成本。同時節(jié)能環(huán)保也有利于一些節(jié)能材料行業(yè)以及一些行業(yè)龍頭的發(fā)展。
二、節(jié)能環(huán)保下孕育著投資機會
1、節(jié)能環(huán)保有利于節(jié)能環(huán)保材料、
新能源行業(yè)的發(fā)展
首先，節(jié)能環(huán)保材料將借此東風迅速成長。實現(xiàn)單位GDP能耗下降的重要途徑之一，就是節(jié)約能源和有效利用能源。在我國《節(jié)能中長期專項規(guī)劃》中提出要實施的十大重點節(jié)能工程，已納入國家“十一五”規(guī)劃，包括國家燃煤工業(yè)鍋爐(
窯爐)改造、區(qū)域熱電聯(lián)產、余熱余壓利用、節(jié)約和替代石油、電機系統(tǒng)節(jié)能、能量系統(tǒng)優(yōu)化、
建筑節(jié)能工程、綠色照明、政府機構節(jié)能、節(jié)能監(jiān)測和技術服務體系建設等工程，預計節(jié)能2.4億噸標準煤(未含替代石油)。而節(jié)能環(huán)保產品將是未來各個領域內最有增長前景的產品。另外，由于我國的制造加工能力很強、勞動力的優(yōu)勢和國際市場對環(huán)保產品的需求，都有可能促使我國企業(yè)出口中低端、甚至高端的環(huán)保產品。
其次，新能源將高速發(fā)展。在我國《清潔生產促進法》、《
可再生能源法》公布以后，我國陸續(xù)出臺了一系列配套的行政法規(guī)和規(guī)章。同時，發(fā)改委發(fā)布的《可再生能源中長期發(fā)展規(guī)劃》，提出到2020年可再生能源在中國能源結構中的比例爭取達到16%，提出了水電、風電、生物質發(fā)電等總裝機目標，以及沼氣利用量、
太陽能發(fā)電裝機、
太陽能熱水器集熱面積、燃料乙醇、生物柴油生產能力等方面的指標。
在原油價格高位運行、國家日益重視節(jié)能環(huán)保的背景下，我們認為醇醚燃料將是現(xiàn)實選擇，而相關產業(yè)將迎來高速發(fā)展的新時代。中國還在進行燃料乙醇按10%比例摻燒到汽油當中的試點�，F(xiàn)狀表明，應用燃料乙醇，發(fā)動機不需改造。生物柴油是指用油料作物、油料林木果實、油料水生植物等為原料制取的液體燃料。我們看好醇醚燃料在中國的發(fā)展，特別是二甲醚燃料即有技術基礎，又有經濟基礎，具有較大的市場空間。
2、節(jié)能環(huán)保將會影響一些行業(yè)的供給狀況，從而強化龍頭地位
全國各地都開展了關閉小化工的活動，國家對環(huán)保的治理已經落到了實處，未來國家和社會對污染的治理將越來越嚴格。我們認為環(huán)保壓力加大后對一些行業(yè)產生深遠的影響：
(1)、小企業(yè)被關停，行業(yè)集中度提高；
(2)、原本產能過剩行業(yè)的供求關系發(fā)生變化，價格出現(xiàn)回升；
(3)、促使企業(yè)加大環(huán)保投入，但小企業(yè)難以連續(xù)投入，從而穩(wěn)固產業(yè)結構調整效果；
(4)、行業(yè)內龍頭企業(yè)業(yè)績面臨迅速回升，帶來相應的投資機會。這樣的化工子行業(yè)包括：草甘膦、電石、
PVC、尿素、黃磷、
純堿、染料等行業(yè)。
我們認為在國家和社會對節(jié)能環(huán)保日益重視的背景下，節(jié)能降耗也能強化易產生污染行業(yè)的龍頭公司地位。目前電石、染料、草甘膦行業(yè)的龍頭公司就已經享受了節(jié)能環(huán)保帶來的價格回升，利潤大幅增加的好處。
3、化工行業(yè)節(jié)能環(huán)保必須走創(chuàng)新之路
化學工業(yè)是美國工業(yè)界第二大能耗領域，化工行業(yè)對燃料和電能的依賴程度很大。2004年化工行業(yè)消耗的原料和能源，占到整個工業(yè)界耗能的1/3。自20世紀70年代以來，由于中東石油危機，美國化學工業(yè)十分重視節(jié)能降耗，1974～1986年間，化學品生產的單位能源消耗下降了約40%。為了降低對能源的需求，促進美國經濟的增長，美國能源部牽頭起動了一個“化工過程能量帶寬分析”研究項目，分析了44個化工產品的53個典型化工工藝過程。研究的目的是應用能源分析來選擇化學生產工藝，以擯除高能耗的工藝過程，提高能源效率。通過新技術、新工藝的研發(fā)使美國化學品生產盡可能達到或接近實際能達到的最低能耗水平，即生產單位化工產品的能源消耗在當前技術水平的基礎上降低2/3。隨著美國工業(yè)技術計劃項目的實施，美國化學品生產的能耗大幅降低。
節(jié)能環(huán)保是我國的基本國策，也是我國化學工業(yè)當前所面臨的最迫切的任務。但我國的化學工業(yè)的技術裝備水平與美國當前的水平相比，尚有明顯的差距。差距愈大，表明節(jié)能環(huán)保的潛力愈大。
4、資源約束和環(huán)境保護，要求我國化學工業(yè)向
新材料新技術和新資源方向發(fā)展
中國化學工業(yè)是建立在以煤炭、石油和天然氣為主要能源基礎上的，并在此傳統(tǒng)的能源基礎上，發(fā)展出的現(xiàn)代加工技術。面對環(huán)保節(jié)能，我國的化工企業(yè)有兩條路可走：一條是挖潛，一條是嬗變。
挖潛就是通過技術革新來降低能耗，并通過副產品回收來降低環(huán)保投入成本。而中國如果繼續(xù)發(fā)展高能耗高污染的行業(yè)，就不可避免地陷入資源與環(huán)境的困境。所以，企業(yè)可以現(xiàn)有的資源為基礎，發(fā)展新的加工技術，以徹底擺脫傳統(tǒng)能源與資源的束縛，建設“新”的工業(yè)化社會，對于化學工業(yè)來說，就是建設以化工新材料和提高資源利用效率的新技術和新資源為主的現(xiàn)代化學工業(yè)。
當然我們也認為在化工股估值普遍偏高的背景下，優(yōu)質集團公司通過整體上市，可以降低
上市公司的估值水平，從而具備較大的投資價值，這樣就需要關注符合小公司、大集團條件的上市公司。
三、新材料、新技術、新資源是首選
1、化工新材料：市場需求旺盛，呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢
所謂新材料就是指那些新出現(xiàn)或已在發(fā)展中的、具有傳統(tǒng)材料所不具備的優(yōu)異性能和特殊功能的材料�；ば虏牧鲜切虏牧袭a業(yè)的主要組成部分，是化學工業(yè)中最具活力和發(fā)展?jié)摿Φ男骂I域。
目前，化工新材料主要包括
有機硅材料，有機氟材料，炭材料，聚碳酸脂(PC)、聚甲醛(
POM)、
聚酰胺(
尼龍，PA)、聚苯醚(PPO)等通用
工程塑料，特種工程
塑料，
聚氨酯，功能
高分子材料，
復合材料，膜材料等。特別是節(jié)能環(huán)保的化工新材料，將獲得更快的發(fā)展速度。與化工新材料相關行業(yè)包括化工新材料所需要的關鍵原料及下游加工行業(yè)等。相關個股包括星新材料(600299)、新安股份（愛股,行情,資訊）(600596)、煙臺萬華(600309)、金發(fā)科技(600143)、紅寶麗002165)、魯陽股份(002088)等。
目前，主要化工新材料產品的年消費量都呈兩位數(shù)速度增長。但由于國內沒有形成規(guī)模化生產能力，每年要完全靠進口來彌補，供需矛盾十分突出。
2、新技術：改變整個行業(yè)的競爭狀況
一般地，革命性的新技術投入使用，往往帶來行業(yè)結構性的變化。例如：隨著Shell煤氣化技術在國內的推廣，以煤和油為原料的氮肥企業(yè)改造完成后，其能源利用效率大幅提高、生產成本將大幅降低，基本上和氣頭企業(yè)差不多，均為900元/噸，企業(yè)競爭力得到迅速提升。這就使得國內70%是煤炭為原料的氮肥企業(yè)成本有下降的趨勢；而以天然氣為原料的氮肥企業(yè)則由于天然氣價格機制的變化，成本有上升的趨勢。因此，由于新技術的投入使用，氮肥行業(yè)的競爭狀況出現(xiàn)新變化。同時Shell技術能基本做到零排放，適應了節(jié)能減排的發(fā)展趨勢。
3、新資源：資源整合將創(chuàng)造核心競爭力
由于過去，勞動力、原油、煤炭、電力、土地等資源的低價格縱容了我國化工企業(yè)高耗能、低附加值地粗放經營模式，阻礙了企業(yè)和行業(yè)通過提高技術和效益增強競爭力、形成自主品牌和自我創(chuàng)新能力，資源低價格是化工產業(yè)結構從勞動密集向資本密集和技術密集轉變的障礙。目前中國的資源價格不斷上漲，我們認為：資源價值的重估事實上是中國化工行業(yè)盈利模式和產業(yè)結構矯正的開端；同時包括人民幣匯率、出口退稅、引進外資等政策的調整也反映了國家對企業(yè)從粗放型轉向精細型、技術型盈利模式的調整已經開始。我們認為：
(1)、保持住自然壟斷資源優(yōu)勢才能獲得持續(xù)超額利潤
由于一些資源具備較強的稀缺性、替代品有限，如鉀、鋰和石油資源等，而通過對稀缺自然資源的控制，企業(yè)可以實現(xiàn)壟斷，從而獲得持續(xù)的超額利潤。以鉀資源為例，由于鉀肥的生產具有較強的資源限制，因而國內鉀肥生產主要集中在鉀鹽資源豐富的西北地區(qū)，鹽湖鉀肥擁有察爾汗鹽湖資源，中信國安擁有西臺吉乃爾鹽湖資源，這些公司都具備獲得超額利潤的基本條件，一旦相關
生產線能夠達到穩(wěn)定量產，業(yè)績將會達到一個較高水平。以鹽湖鉀肥為例，該公司就經歷了從裝置生產不順到生產正常的階段，現(xiàn)在更是在鉀肥價格持續(xù)上漲的背景下，獲得了高成長，成為了資本市場的大白馬股。我們認為中信國安是一個有本錢的公司，只要未來其碳酸鋰裝置運行正常，其公司長遠前景是值得看好的。
(2)、進行資源整合也能獲得競爭優(yōu)勢
由于資源重估，只有通過有效的資源整合、綜合利用才能保持住成本優(yōu)勢，從而穩(wěn)定并提升毛利率水平，從而獲得發(fā)展的核心競爭力。以煤炭資源利用為例，我國“富煤少油缺氣”，在這個大背景下，可以通過煤化工綜合利用來提升煤炭價值，促進煤炭資源清潔利用，創(chuàng)造更大的價值。以廣匯股份為例，公司擬通過定向增發(fā)募集資金來來發(fā)展煤化工(120萬噸甲醇/84萬噸二甲醚項目)，該過程副產的甲烷可用于液化天然氣生產，與公司現(xiàn)有的LNG業(yè)務相結合，這樣通過對新疆廉價的煤炭資源整合獲得了核心競爭力。
